医改执行细则决定未来三年产业格局

2009年4月7日，国务院正式出台了与11《关于深化医药卫生体制改革的意见》相配套的《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》，这个配套方案明确了我国2009-2011年医疗体制改革的具体执行目标和措施，对于判断我国医疗产业未来三年的格局具有着非常重要的意义。方案中提到的五项具体的改革措施分别是：一是加快推进基本医疗保障制度建设，二是初步建立国家基本药物制度，三是健全基层医疗卫生服务体系，四是促进基本公共卫生服务逐步均等化，五是推进公立医院改革试点。

基本医疗保障制度建设加速释放百姓医疗需求

此次医改政府计划3年投入8500亿，其中有很大一部分是投向医疗保障制度，这部分投资对于释放压抑的医疗需求、拉动药品的终端消费作用明显，能带动医药行业收入增长。按照新公布的参保率、基金支出比例和政府补助标准，我们对2009-2010年医保支出以及其能带动的终端药品的消费进行了预测，这三年政府的投资将达2800多亿，较2008年新增1200多亿，2011年我国药品终端消费将达9200多亿，2009-2010年药品终端消费的平均增速将为22.54%，医药行业将保持07、08年以来的高速发展态势。

基本药物制度将带来行业洗牌

基本药物制度是对医药行业的集中度和上市公司业绩影响较大的一项内容，几稿下来变动也较大。我们认为通过在省级层面上进一步规范和统一整个行业，普药和医药流通行业洗牌势在必行，生产和流通企业的集中度将进一步提高。我们认为目录中涉及的西成药和生物制剂生产企业的受益程度存在不确定性，但目录中涉及的独家中药品种，如果基本药品制度执行的得利，对于产品进入基本药品目录、且该产品占公司原销售额比例大、产品为独家或者垄断的企业受益程度将会相当可观。

提供防重于治的公共卫生服务疫苗生产企业受益

在医改近期实施方案中首次明确提出从2009年开始为15岁以下人群补种乙肝疫苗，对于生产计划免疫用疫苗的企业是利好。乙肝疫苗是2002年纳入计划免疫的，针对的是新生儿童，而此次意味着纳入免疫计划的人群增加了15个年龄段的人群。如果按06年的接种率计算，这部分人群需要的乙肝疫苗市场容量为9.6亿支-2.9亿支，预计会在几年内分步实施。在上市的医药企业中， 天坛生物的产品线中有乙肝疫苗，而且占计划免疫市场份额的40-50%，预计在新增市场中公司也能保持30-40%的市场份额。目前公司正在进行乙肝疫苗的产能扩建，预计09年以后乙肝疫苗产能扩大一倍，达到4000万人份，可以满足新增市场的需要，未来几年内公司的乙肝疫苗产品增速将加快。

公立医院改革或带来结构性机会

从实施方案对公立医院改革的预期来看，我们认为投资者可以从结构上把握两类投资机会。第一、民营医院的发展将会大大提速。民营医院的投资机会一方面来自群众的特殊医疗需求，例如牙科、美容、生殖健康等领域，这方面的上市公司例如经营牙科口腔医院的；另一方面，针对高端富裕人群的私立医院是另一个发展方向，虽然医院不可以直接上市，但投资者可以关注控股型的上市公司。第二、公立医院逐步改革成公益性质的医院过程中可能会带来一些投资机会。例如，采取的药房托管模式，或者将医院门诊药房玻璃至零售药店的部分剥离模式，都有可能为相关的公司带来结构性的机会。

《基本药品目录》即将出台

在《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》出台以后，卫生部副部长马晓伟公开在媒体上表示《基本药品目录》将在4月底以前正式出台。在公布的目录中将会确定所有基本药品的品种以及该品种对应的国家最高限价。各个地方政府在该目录基本上还将出台更为细致的各地方目录，有些地方的基本药品目录将会大于国家的目录，同时地方政府还将出台本地的基本药品目录招标和各医疗机构使用的配套制度。

医药行业投资策略

我们认为此次国家推出的新医改政策对于整个行业来说是机遇与挑战并存，国家加大患病群众的投入(需方)无疑将会拉动医药行业的下游需求，给行业带来巨大的机遇；另一方面，国家执行基本药品制度，改革公立医院的旧体制无疑给行业带来了巨大的挑战。我们认为投资者可以关注的投资机会包括以下几类：（1）买入确定性受益的高端专科用药生产企业；（2）买入确定性受益的疫苗和诊断试剂生产企业；（3）买入进入基本药品目录的中药独家品种生产企业；（4）关注基础医疗器械生产企业；（5）关注可能受益的大型普药生产企业；（6）关注可能受益的各省市医药商业龙头企业；（7）关注可能受益的医疗服务类企业。